viernes, 26 de septiembre de 2008

Cuando los no-profit tienen más beneficios que los for-profit

CGAP es un interesante blog que analiza las microfinanzas dedicadas al desarrollo de los países en desarrollo. En un reciente post muestra como las entidades de microfinanzas maximizadoras de beneficios obtienen una menor rentabilidad que aquellas que no tienen afín de lucro.


La explicación de esta aparente contradicción procede de los mayores costes que incurren los for-protif en captar capital, pagan más impuestos y que se operan en mercados más maduras y con más competencia.

jueves, 25 de septiembre de 2008

Regla de Hamilton y altruismo familiar

Si ya los budistas dicen que la generosidad repercute en beneficios propios, nos podríamos preguntar si el altruismo es egoísta. A través del blog Hablemos de talento descubro la regla de Hamilton, consistente en que el coste de un acto altruista debe ser mayor que el beneficio obtenido amplificado por el grado de parentesco.

Encuentro en wikipedia una frase de Haldane que explica gruesamente esta idea: Daría mi vida por dos hermanos u ocho primos.

Esta teoría no tiene en cuenta aspectos sociales que se dan en determinadas zonas del mundo como China o la India, donde los padres desean tener hijos varones para que les mantengan en su vejez y rechazan las hijas.

Está relación entre altruismo y parentesco podría explicar porqué la cooperación en empresas familiares se va convirtiendo en más difícil en tanto en más se aleja la consaguinidad. Es más fácil que colaboren un grupo de hermanos en una empresa familiar que un grupo de primos terceros.

Y no sólo en las empresas y en las familias humanas sino también en los animales como nos muestra el experimento en monos detallado en el blog revolución naturalista.

Más en Otra economía:

- Las empresas familiares

- Propiedad emocional de las empresas familiares

miércoles, 24 de septiembre de 2008

¿Cómo se gestiona el dinero de otros?

Milton Friedman mostró a través de la siguiente tabla las diferencias entre que el dinero gastado por uno mismo o si te lo gastan otros.

Cuando alguien gasta su dinero para sí mismo lo destina a maximizar su utilidad y adquiere lo que más precisa o desea.

Cuando alguien gasta su dinero en otra persona trata de maximizar su utilidad y la de aquel que lo recibe. Se trata de buscar un equilibrio. El caso típico de los regalos. Se trata de comprar algo que satisfaga al homenajeado pero también que encaje con los valores del dadivo y con la imagen que quiera transmitir. Si solo se tratara de maximizar la utilidad del receptor, no habría mejor solución que entregar el dinero directamente

Cuando se trata de gastar el dinero de otros en uno mismo, la situación proporciona la maximización de la utilidad del receptor que es el decide el destino del gasto.

Cuando se trata de gastar el dinero de otros en unos terceros, los incentivos del gestor son muy limitados.


Más en Otra economía:

- ¿Quién se preocupa de los accionistas?

- Accionistas vs directivos

martes, 23 de septiembre de 2008

Individualizar la responsabilidad

En un post anterior me preguntaba sobre si las empresas son responsables y me encontraba con la reflexión de que actitudes claramente reprobables que hacen algunas empresas difícilmente serían asumidas por personas individuales como el famoso incidente de Bhopal.


En otro post se trato las ventajas de publicitar los actos responsables porque incentivaba a otros a seguir ese camino. Pero hacerlo público también puede ser la causa de llevar a cabo actuaciones éticas, aún en contra de la opinión de Mamoneides, porque da una señal de status ante los demás. Nos encontraríamos en un estadio menor que la cúspide de la autorrealización en la pirámide de Maslow que defendía Mamoneides.


Uno de los problemas de esa motivación es que la existencia de premios monetarios provocaría una desincentivación de actuaciones éticas como muestran Bénabou y Tirole (2006). Si desaparece la “publicidad” de lo bueno que somos, una parte importante de los agentes ya no actuará responsablemente.


¿Cambia nuestra actitud cuando no vamos a ser recompensados o criticados socialmente por nuestras decisiones? De ahí los problemas que pueden provocar la existencia de incentivos exclusivamente monetarios. Los individuos que son accionistas de una empresa reciben la recompensa monetaria, dividendos, pero no la crítica social ante una actitud irresponsable. No es nada nuevo. El comportamiento de los hinchas en los campos de fútbol cambió por la obligación de que todas las localidades fueran sentadas, lo que dificultó el anonimato.

lunes, 22 de septiembre de 2008

Invertir en gestores

La amenaza de OPAs hostiles impedía una apropiación excesiva de rentas por parte de los directivos a costa de los accionistas. Este tipo de OPAs han sido muy populares en los últimos años y han supuesto que muchas empresas dejaran de cotizar y pasarán a estar controladas por sociedades de capital riesgo.


Si determinada literatura considera que la diversificación de las inversiones de una empresa perjudica a sus accionistas que podrían realizar ellos mismos esa diversificación en su cartera a través de los dividendos cobrados, la inversión a través del capital riesgo supone la diversificación máxima ya que los recursos puedan acabar en cualquier tipo de empresa. A pesar de eso su éxito ha sido continuado. Probablemente porque en lo que inviertan los ahorradores sea en los gestores ya que dichas sociedades sí participan activamente en la gestión de la empresa a diferencia de los fondos de inversión. Y precisamente ese cambio en la gestión es lo que provoca en la mayoría de ocasiones la mejora de la rentabilidad ofrecida por las empresas adquiridas.


El éxito de invertir en gestores en vez de en empresas ha llevado al capital riesgo a un crecimiento espectacular e incluso a la entrada en bolsa para cotizar de uno de sus buques insignias: KKR. Una entrada en salida que coincide con la cada vez mayor número de empresas que dejan de cotizar al ser adquiridas por grupos de inversión.

viernes, 19 de septiembre de 2008

Virgin lucha contra el cambio climático invirtiendo

Si algo sabe Richard Branson es vender. Cuando anunció que iba a dedicar 1.900 millones de euros a la lucha contra el cambio climático no se refería a donarlo a una ONG sino a invertirlo en una nueva empresa de su conglomerado, Virgin Fuel, dedicada a la producción de un combustible limpio no basado en el ethanol.

Las inversiones de Branson en empresas medioambientales se canalizan a través de la Virgin Green Fund dedicada a detectar negocios con un importante potencial de crecimiento. Se centra en empresas dedicadas a la producción de energía renovable y al uso más eficiente de los recursos naturales. Ya invierte en empresas de producción de biodiesel, energía solar, gestión del agua y en herramientas de mejora de la conducción.


Más en Otra economía: La economía de la biodiversidad

jueves, 18 de septiembre de 2008

Neuroeconomía

Vía Revolución naturalista encuentro un artículo de The Economist sobre la neuroconomía. El objetivo de la disciplina es mover la economía desde los modelos simplificados de la hipótesis del Homo oeconomicus basados en la racionalidad, el propio interés y las decisiones de maximización de la utilidad.

El mainstream económico falla en situaciones como el juego del ultimátum donde dos jugadores que dividan una cantidad de dinero. Si la propuesta del primer jugador no es aceptada, ninguno de los dos recibe nada. Pese a que la economía clásica predecía que el segundo jugador debía aceptar cualquier propuesta, los resultados experimentales demuestran que las propuestas consideradas "injustas" a menudo son rechazadas de hecho.

La neuroeconomía también se ha centrado en las razones que llevan a unas personas a confiar en otras, a tomar riesgos irracionales, la diferenta valoración de los costes y beneficios a corto y largo plazo, la adicción o los comportamientos altruistas.

El cerebro parece ser una balanza entre una parte fría y calculadora y otra fundamentalmente emocional de cuyo equilibrio dependen las decisiones. Se buscaría obtener la utilidad de las actuaciones económicas no en base a recompensas monetarias sino a las satisfacciones emocionales individuales.

Más en Otra economía: Incentivos económicos contraproducentes


miércoles, 17 de septiembre de 2008

Beneficio sin dinero

Habitualmente definimos beneficio con la cantidad de dinero resultante de las transacciones comerciales de la empresa. Mises nos proporciona una definición alternativa en su obra La Acción Humana:

Beneficio es la ganancia derivada de la acción, es el incremento de la satisfacción (o disminución de malestar) provocada, es la diferencia entre la valoración que se asigna al resultado alcanzado la que se asigna a los sacrificios realizados para su consecución. En otras palabras, rendimiento menos coste.

Satisfacción que puede ser por lograr una cantidad monetaria o por cualquier otra razón.

martes, 16 de septiembre de 2008

Los debatidos beneficios de Grameen Danone

El grupo Grameen abarca numerosas empresas sociales en diferentes sectores de actividad. En muchas ocasiones el grupo forma joint ventures con otras compañías. Es el caso de la sociedad Grameen Danone. Los directivos de la compañía láctea francesa llevaban tiempo preocupados por compatibilizar su rendimiento económico con su compromiso social, para lo cual deseaban establecer un modelo híbrido que rindiera cuentas de sus objetivos financieros pero también de los objetivos sociales y medioambientales.

Muhammad Yunnus desconfía de modelos híbridos y prefiere distinguir empresas maximizadoras de beneficios por un lado y empresas sociales por el otro. El objetivo es que las empresas respondan únicamente de un objetivo, lo que supone más facilidad de control. Por esa razón ninguna de esas empresas reparte dividendos. Pero eso no significa que no obtengan beneficios, ya que asumen la obligación de lograr un retorno de la inversión de los accionistas idéntico al importe invertido.

Los directivos de Danone incluyeron el objetivo de que la nueva sociedad ofreciera una pequeña rentabilidad a los accionistas, del 2% o el 3%. Yunnus se mostró reticente a esta medida ya que consideraba contraria al espíritu de las empresas sociales.

Resulta curiosa la postura del economista de Bangladesh. Un donativo tiene un retorno monetario del 0%, es decir, que una vez que lo entregas no vas a recibir cantidad alguna. Una inversión en una empresa social depara un retorno del 100%, es decir, puedes recuperar la cantidad invertida. Según el modelo plantado por Yunus lo que recuperas es el importe nominal aportado pero no el real. Si la empresa social tarda diez años en devolver el capital aportado, el poder adquisitivo de ese dinero habrá descendido. Para devolver la cantidad realmente aportada, la empresa social debería ofrecer una rentabilidad anual al menos igual que el nivel de inflación. Por lo que la reclamación de los directivos de Danone no parece tan desproporcionada ni incompatible con el espíritu de las empresas sociales.

Yunus considera que en cualquier caso la empresa social va a poder devolver el capital aportado, pero eso sólo ocurrirá en el caso de que el proyecto prospere. Habrá casos de empresas sociales que fracasen y no sean capaces de devolver el capital. Para que el conjunto de una cartera ofrezca la devolución de las aportaciones, la rentabilidad de las empresas sociales exitosas deberían compensar las pérdidas provocadas por las empresas fracasadas. El intento de Yunnus de “criminalizar” la obtención de beneficos en las empresas sociales parece ir en contra de la propia lógica de ese tipo de empresas e inversiones.

lunes, 15 de septiembre de 2008

¿Quién gana con la ecología?


Uno de los principales gastos que tienen las empresas, especialmente las entidades de crédito, es el de enviar las comunicaciones con sus clientes. Con las nuevas herramientas electrónicas, como el correo electrónico, se puede lograr importantes ahorros.

Una forma de implementar el cambio del correo en papel al correo electrónico podría ser el de trasladar parte del ahorro a los clientes mediante la rebaja de las tarifas. Pero las empresas no lo están haciendo. En vez de ello, apelan al sentimiento ecologista de sus clientes para que ¿salven? árboles mediante el paso a los recibos por correo electrónica. Así apenas ofrecen sorteos de escaso valor a sus clientes, portátiles en el caso de Telefónica o viajes en globo en el de Cajastur.

La conciencia ecológica de sus clientes les supone unos importantes beneficios a estas compañías. Y no son las únicas, las llamadas de los hipermercados para que los clientes les compren bolsas textiles para colaborar en el medioambiente esconden importantes ahorros en el suministro de bolsas de plástico.

sábado, 13 de septiembre de 2008

La moralidad en las decisiones

En muchas ocasiones se considera la teoría de juegos únicamente en su versión monetaria, cual homo oeconomicus, a pesar de que las recompensas económicas pueden ser contraproducente. No ya sólo por los beneficios de la cooperación continuada que puede enjugar pequeñas pérdidas iniciales en situaciones de toma-y-daca, sino por considerar las implicaciones morales de las decisiones.

En la misma película de “El caballero oscuro” que nos mostró el ejemplo los peligros de la cooperación, podemos ver un un caso de decisiones dependientes de la moralidad, como nos muestran El Blog Salmón, El Pelopódromo y The Quantitative Peace. Se trata de un dilema del prisionero donde un personaje amoral como Joker considera como óptimo la situación en la que él se salva pero los demás mueren y cree que los demás decidirán igual.

El resultado del juego es distinto si introducimos la moralidad. Si no queremos dañar a los demás pero anteponemos a ello nuestra propia supervivencia nos encontraremos con este esquema:



Si por el contrario nuestra ética antepone nuestra supervivencia a la responsabilidad en la muerte en los demás nos encontraríamos con esto:



Este último caso dependería de la oferta y demanda de héroes.

viernes, 12 de septiembre de 2008

¿Quién debe gastar el dinero?

Conthe hace una defensa en su blog del pago de impuestos. Propone que el pago de un mayor volumen de impuestos equivalga a una mayor responsabilidad social de las empresas. Hace mención incluso al caso particular de las cajas de ahorro:

Ya en mi época de Director del Tesoro les decía a algunas Cajas de Ahorro, obsesionadas por adquirir instrumentos no sujetos a retención, que "no hay mejor obra social que pagar impuestos".

Su postura podría recordar a la de Milton Friedman que consideraba que el cumplimiento de la legalidad, tal como es el pago de impuestos, es la única responsabilidad social de la empresa. Pero Conthe va más allá, no defiende simplemente que las empresas paguen impuestos sino que paguen la mayor cantidad posible.

En el ejemplo de las cajas de ahorro, el ahorro del pago de unos impuestos supone que la entidad puede destinar más dinero a la obra social. La clave está en considerar si el destino del dinero es mejor que lo decida el gobierno o la propia caja. Porque ambos criterios no tienen porqué coincidir como tampoco lo hace la ética con la legalidad

De la misma manera Conthe expone:

Las personas adineradas que paguen muy pocos impuestos, aunque sea legalmente (esto es, sin cometer fraude fiscal), debieran estar mal vistas socialmente

¿Y si el dinero ahorrado con los impuestos fuera dirigido hacia destinos más respetables que si hubieran acabado en las arcas públicas? ¿Sólo pueden ser altruistas los políticos con el dinero ajeno? ¿No puede ser nadie altruista con el dinero propio? ¿No pueden ser los políticos egoístas? ¿No podrían dirigir los recursos que gestionan hacia su propia reelección más que a otros destino más benefactores?

jueves, 11 de septiembre de 2008

Si no puedes con el ladrón... véndele

Unión Fenosa ha aplicado la sabiduría del refrán de "si no puedes con tu enemigo, unete a él". Uno de los enemigos que tienen las empresas son los ladrones que se apropian de su producción sin pagar su precio.

Su filial “Energía social” fue creada exclusivamente a comercializar e interconectar zonas pobres de la costa atlántica colombiana donde anteriormente no se pagaba por ese servicio y abundaban las conexiones ilegales. La empresa estableció alianzas con asociaciones vecinales y con emprendedores locales para descentralizar las tareas de facturación y recaudación. El aumento de la eficiencia fue total ya que donde antes tenía importantes pérdidas por las conexiones ilegales, ahora tiene nuevos clientes.

Vía | Universia Business Review

miércoles, 10 de septiembre de 2008

¿Qué debe maximizar la empresa?

El valor de los stakeholders según Fox en Creative Capitalism:

But as Jensen's approach rose to dominance in the 1990s under the slogan "shareholder value," it became clear that relying on the stock market to enforce accountability wasn't the complete answer either. Stock prices are subject to mood swings and occasional manipulation, rendering them a less than perfect measure of corporate success. Executives out to maximize their stock price can and have destroyed their companies in the process.

Jensen now acknowledges this, and is trying to incorporate what he calls integrity into his concept of how organizations ought to work. Other people have different ideas. But it seems to me that any discussion of the purpose of corporations needs to address the vexing dilemma that:

1) Having multiple organizational goals can be a recipe for underperformance and waste,

but

2) Focusing exclusively on a single, simple goal like profit maximization or shareholder value can lead an organization terribly astray.

Más en Otraeconomía | Cuando los administradores son los stakeholders

martes, 9 de septiembre de 2008

Cuando la recompensa es el reconocimiento

Desde tiempo inmemorial se ha recompensado determinados actos mediante premios, menciones o títulos. Se trata de un reconocimiento independiente de la retribución monetaria y más ligado al reconocimiento social y a la propia satisfacción de los estadios más elevados de la pirámide de Maslow.


Frey y Neckermann han realizado una clasificación sobre el número de galardones recibidos por las personas que aparecen en el International Who is Who distinguiendo el total y los premios relacionados con el mundo de los negocios. Esta es la lista de países con más premiados y con menos.



Total awards


Business awards

Mean

2.66

Mean

0.06

Top 5 countries in each category

Canada

6.82

Canada

0.52

UK

6.78

Singapore

0.46

Poland

61.6

USA

0.34

Australia

5.66

Saudi Arabia

0.27

Senegal

5.30

Australia

0.26

Lowest 5 countries in each category

Honduras

0.83

Trinidad & Tobago

0.00

Bangladesh

0.78

Uganda

0.00

Uganda

0.76

Ukraine

0.00

Tanzania

0.62

Uruguay

0.00

El Salvador

0.30

Venezuela

0.00


sábado, 6 de septiembre de 2008

Los beneficios de la cooperación

El dilema del prisionero es un ejemplo en el que la cooperación reporta un mayor beneficio que la competencia. La propia figura de la empresa representa una cooperación estable y continuada en el tiempo.

Adam Smith argumentaba que las personas persiguieran sus objetivos proporcionaba ventajas para el resto. Por eso vamos a tomarnos el siguiente pasaje de Una mente maravillosa como una licencia cinematográfica. ;)





Pero para que la cooperación arroje un saldo positivo es necesaria la confianza entre los agentes, de lo contrario ocurriría como en el robo del banco con el que se inicia la película “El caballero oscuro” donde se muestra qué difícil es establecer un nivel de confianza entre ladrones que hubieran salvado su vida de haber leído el pasaje de las uvas del Lazarillo.

viernes, 5 de septiembre de 2008

Los accionistas-trabajadores también se organizan

No sólo se organizan los accionistas maximizadores de beneficios, también lo hacen aquellos accionistas que a la vez son trabajadores. Es el caso de FAS, la federación francesa de asociaciones de accionistas-trabajadores de grandes empresas. Entre sus objetivos se encuentran la promulgación de la entrega de acciones a los trabajadores y la organización de estos en las juntas de accionistas y consejos de administración.

La presencia de accionistas que también sean trabajadores en el capital puede ser relevante a la hora de tomar decisiones laborales o despidos y producir fricciones con los accionistas maximizadores de beneficios como en el caso de Volkswagen.

jueves, 4 de septiembre de 2008

La economía de la biodiversidad

La Tierra necesita una nueva economía que valore los bienes naturales, que otorgue un valor en cifras y facilite la protección del Medio Ambiente y aporte más beneficios que su destrucción.

Un informe titulado La economía de los ecosistemas y la biodiversidad, elaborado por el economista de Deutsche Bank en Londres, Pavan Sukhdev, defiende que la Tierra necesita una nueva economía que valore los bienes naturales, que les otorgue un valor en cifras facilitando la protección del Medio Ambiente aporte más beneficios que su destrucción.

Para lograrlo ha realizado un cálculo del valor potencial de distintos bienes naturales y los costes que acarrea su destrucción.

La idea consiste en que en el futuro merezca económicamente más la pena invertir en la naturaleza que destruirla. El informe llega a la conclusión de que el ritmo actual de destrucción de los bosques acarreará en 2050 una pérdida del 6% del Producto Interior Bruto mundial, retroceso que se derivará de la pérdida de funciones realizadas por los bosques como el control de riadas o el suministro de agua potable.

El informe llega a la conclusión de que el ritmo actual de destrucción de los bosques acarreará en 2050 una pérdida del 6% del Producto Interior Bruto mundial, retroceso que se derivará de la pérdida de funciones realizadas por los bosques como el control de riadas o el suministro de agua potable.

Uno de los retos es fomentar la inversión en bienes naturales públicos. Uno de los patrones en los que podría basarse este modelo económico podría ser el mercado de emisiones de dióxido de carbono ya existente.


Otro ejemplo es el del Canal de Panamá, donde compañías de seguros y navieras están financiando un proyecto para reforestar un área de 80 kilómetros de longitud, iniciativa que a medio plazo sale más barata que asumir los costes derivados de crecidas o problemas de sedimentación que trae consigo la deforestación a lo largo del canal.

O el de los manantiales de Vittel, perteneciente a Nestlé, que detectó que la calidad de su agua se veía afectada por las técnicas agrícolas intensivas. La compañía suiza cooperó con los agricultores locales para cambiar sus métodos hacia una agricultura más sostenible.


El gobierno de Uganda cedió el 20% de los ingresos del turismo a las comunidades locales que se responsabilizaran del mantenimiento y conservación de las reservas naturales lo que incrementó espectacularmente la población de animales salvajes.


Más | The economics of ecosystems and biodiversity


Más en Otraeconomía | ¿Por qué las ballenas y no los pollos se extinguen?

miércoles, 3 de septiembre de 2008

Abacus: una cooperativa para lectores

La ley del libro prohíbe la realización de descuentos superiores a los clientes. Esto limite la competencia en precios y provoca excedentes para las librerías. ¿Cómo pueden los clientes beneficiarse de rebajas en los precios y evitar el pago de esos excedentes? Siendo empresarios. Puede resultar chocante pero eso es lo que realiza la cooperativa de librerías Abacus.

Abacus cooperativa se fundó en 1968 como cooperativa de consumidores cuando un grupo de maestros, padres y madres se agruparon para poder autobastecerse de libros educativos de calidad y escritos en catalán. En la actualidad tiene más de 500.000 socios consumidores que se benefician de importantes descuentos en la adquisición de sus productos. De ellos, más de mil han realizado aportaciones voluntarias, que son aquellas superiores al mínimo necesario para beneficiarse de los descuentos, que ofrecen una rentabilidad mínima del euribor + 0,5.

En 1985 se convierte en una cooperativa mixta con la incorporación de socios trabajadores. En el ejercicio 2007 tenía 368 socios trabajadores. La Asamblea General está formada por 150 socios delegados de consumo y 100 socios delegados trabajadores.

Su filosofía se refleja en este texto de su memoria anual de 2007:

El mismo grado de satisfacción nos proporciona constatar tanto los progresos económicos de la cooperativa como sus avances sociales. A nuestro entender, no existe contradicción ni jerarquía entre ambas dimensiones, sólo sinergia y complementariedad. Ser una cooperativa fuerte, saneada y económicamente rentable es la base que nos permite existir y desarrollarnos. Ser una cooperativa comprometida con la educación, la cultura y la sostenibilidad, en definitiva útil a la sociedad, constituye lo que nos da sentido. En esta combinación virtuosa radica la fuerza del cooperativismo.


Más | Abacus

martes, 2 de septiembre de 2008

Reducir las desigualdades vendiendo más barato

La cadena de hipermercados Wal Mart ha contribuido a reducir las diferencias entre ricos y pobres según un estudio de Broda y Romalis. ¿Y cómo lo ha logrado? Pues ganando dinero, y para eso ha tenido que aumentar sus ventas reduciendo los precios. Esto ha provocado que la inflación que soporta la población de mayor renta sea mayor que la que soporta los que obtienen menores ingresos, con lo que la diferencia relativa entre ambos disminuye.


No sólo ocurre en Estados Unidos, la mayor presencia de supermercados también ayuda al desarrollo de los países en vias de desarrollo.

Además de reducir las desigualdades, Wal Mart colaboró decisivamente en la tragedia del Katrina. Incluso Hortwiz muestra que lo hizo mejor que las administraciones públicas.

lunes, 1 de septiembre de 2008

Propiedad emocional en las empresas familiares

Nigel Nicholson y Asa Björnberg publicarán un libro titulado ‘The Shape of things to come: Emotional ownership and the next generation in family firms’. En el que detallarán los sentimientos que fomentan la continuidad de la empresa familiar a través de generaciones.

Así lo expuso uno de los autores en el Times:

“They stick to the fundamentals and take a long-term view,” says Professor Nigel Nicholson, of London Business School. One reason that family businesses succeed is “emotional ownership”, he says. “You don’t have to be an owner of stock to have a sense that it’s your business. You’re actually part of it and the responsibility is a great motivator.”

Esto me recuerda a un anuncio de relojes Patek Philippe en lo que el slogan era: "Nuestros relojes nunca serán del todo suyos. Suyo será el placer de custodiarlo hasta la siguiente generación".

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